Japan maakt een bocht van 180 graden

Inzetten tegen de Japanse schuld

Inzetten tegen de Japanse obligatiemarkt is voor tal van traders altijd al aanlokkelijk geweest. Gezien het uiterst lage niveau van de langetermijnrente lijkt het vaak weinig waarschijnlijk dat ze nog meer gaat dalen, terwijl je in een wereld waar de inflatie weer opduikt, geneigd zou zijn om op een hernieuwde stijging van die langetermijnrente te speculeren. Inzetten ‘tegen’ de obligatiemarkt komt erop neer dat je tracht geld te verdienen door in te zetten op een mogelijke stijging van de langetermijnrente.

Nooit eerder was zo’n gok zo zinvol als vandaag, want de inflatie galoppeert wereldwijd en heeft inmiddels ook Japan besmet. Traders overal ter wereld weten ook dat de centrale bank nu door iemand anders wordt geleid. En die zou wel eens minder geneigd kunnen zijn dan zijn voorganger om er alles aan te doen om de rentevoeten zo laag mogelijk te houden.

Liquiditeitsinjecties stijgen met 8 procent

Die gok is een nieuwe vergissing, want we zien dat de centrale bank opnieuw massaal begonnen is met het opkopen van overheidsobligaties. In minder dan zes maanden tijd is de balans van de centrale bank namelijk met bijna 8 procent verhoogd. Daarmee bereikt ze opnieuw haar historische piek van de weken na het begin van de oorlog in Oekraïne. Toen waren alle centrale banken bezig met het massaal injecteren van liquiditeiten in het economische circuit om de door de exploderende energieprijzen veroorzaakte schok te verzachten. En Japan volgde hetzelfde beleid.

Lage rentevoeten aanhouden

Die ommekeer in de houding van de centrale bank toont duidelijk aan dat ze koste wat het kost wil vermijden dat de langetermijnrente opnieuw zou stijgen, desnoods ten nadele van de strijd tegen de inflatie. Dat zaait opnieuw verwarring bij wie wil speculeren, want de strijd tegen excessieve prijsstijgingen is normaal het hoofddoel van de centrale banken.

We moeten daaruit ontegenzeglijk besluiten dat de Japanse staatsschuld zo hoog is (bijna 270 procent van het bbp) dat de regering nooit zonder de geldpers zal kunnen. De poging om tegen midden 2022 de omvang van de balans te doen slinken kon duidelijk niet overtuigen, want er wordt al teruggekrabbeld. De rentevoeten zullen ongetwijfeld definitief dicht bij nul blijven. Daardoor worden Japanse obligaties de facto totaal oninteressant voor buitenlandse beleggers.

Een serieuze gouden kooi dus!